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申万宏源--闻泰科技:2019Q1通讯业务淡季不淡投资收益助力净利润表现【公司研究】

信息来源:新濠天地   发布日期:2019-05-10 10:59   点击次数:

  2019Q1实现营收48.9亿元,较上年同期增长185%;营业利润扭亏至9466万元;归属于上市公司股东的净利润4295元。

  安世半导体投资收益为2019Q1主要利润构成。2019Q1闻泰科技毛利率7%,环比下降6pct,仍未有明显好转。安世半导体33.66%股权自2月份并表,确认2019年2月、3月投资收益9107亿元,符合预期。由于目前合肥安世55%股权为共同出资方所有,扣除少数股东损益4598万元,因此2019Q1归母净利润4295万元。

  2019Q1营收额淡季不淡。2018上半年,由于新客户产品处于研发期,以及元器件涨价导致采购成本增加,导致Q1\/Q2分别亏损5,721\/12,010万元。Q3起新产品开始发布,单季营收水平恢复,同比增长19.5%,业绩基本持平;Q4单季盈利2.31亿元,净利率恢复到3.7%。2019Q1闻泰科技营收额48.9亿元,同比增长185%,环比下降22.8%,远好于2018年同期。

  新增客户订单盈利模式利好,2019年ODM业务利润率有望回归。闻泰科技利润来自ODM四大盈利模式,包括项目开发费、技术提成费、代工费和采购(供应链管理)费。2018年,闻泰新切入Vodafone、OPPO、LG、三星等手机客户,以及华为等客户笔记本业务,在采购及代工端的参与度大幅提升,有利于2019年提升单机盈利能力。

  闻泰与安世在汽车电子、消费电子、智能家居、物联网终端等应用形成协同,重大重组有序进行。安世半导体是全球领先的半导体标准器件供应商,专注于逻辑、分立器件和MOSFET市场,拥有60余年半导体专业经验。其产品广泛应用于汽车、工业与能源、移动及可穿戴设备、消费及计算机等领域,有望形成协同效应。2017年,安世半导体销售额超过13亿美金,市场份额约占13.4%,细分市场的全球排名均位列前三。目前,合肥中闻金泰已经向转让方支付了收购标的资产的第二笔转让价款571,750万元,2019Q1起闻泰科技将对安世半导体33.66%*45%股权确认投资收益。

  维持盈利预测,维持增持评级。闻泰科技2019Q1业绩符合预期。由于安世半导体2018归母净利率大幅提升至12.8%,假设不考虑后续股权收购,维持2019\/2020\/2021年净利润预测2.0\/4.5\/5.2亿元,闻泰科技市值部分反应股权重组预期,维持增持评级。



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